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正文1. 汇率和盈利:黎明将至对于市场的三重悲观,谈谈我们的看法。从市场表现和交流来看,投资者普遍存在由近及远的三重担忧——“贸易摩擦”、“地缘政治”、“经济熊”。中期来看,日韩摩擦、印巴冲突、英国脱欧等外围事件导致中长期市场投资情绪的弱化和金融市场波动性提高;长期来看,全球经济下行回落,多国货币政策出现预防式/被动式宽松,中国市场或迎来真正的经济熊。当前时点是这三重担忧交织发酵的关键时点。对此,我们在《恐惧的极限,黎明的前夜0804》中强调,贸易摩擦影响边际趋于弱化,风险偏好影响有限,盈利节奏受影响,但趋势基本不会。波动总是会回归,重点关注趋势的破局。长期看,股市涨跌与经济增速高低无关,与增长预期的变化有关,而当前正是经济增长预期的冰点。

在成本优势上,美国的的页岩油商在经历15-16年的原油暴跌后不断缩减开支,根据WTI远期曲线的暗示,其完全成本大约在50美元附近。根据彭博的测算,成本较低的页岩油成本仅有40-45美元左右,如果按照当前BW价差8美元进行计算,相当于布伦特成本在60美元之下,也就是说,美国的页岩油生产商的成本要比沙特财政平衡需求低15-20美元/桶。因此我们推算,布伦特价格在60美元之上,页岩油生产商将会开始获利,而沙特需要将油价维持在75甚至80美元才能够真正才能够满足整个国家的收支良性发展,这其中的差距正是OPEC成员国与美国页岩油交量之间的被动之处,不减产油价难有起色,国内矛盾加大;减产则会被迫让渡市场份额。

今年春季钢材市场行情可能不及预期,首先是人员聚集受阻,春节放假延长,使得建筑施工和企业复工相应推迟,因此今年春季钢材终端消费不可避免地相应削弱。其次是客流与物流减慢,甚至停滞,将导致钢材的国内外贸易活动减慢,包括其直接出口与间接出口两个方面。最后是消费清淡,势必产生钢铁及成品材市场压制,进而引发黑色商品全产业链的负面冲击,产生市场行情的避险行为,而恐慌情绪又会放大这些避险行为,打压价格至合理价位之下。

资金、业务、技术多方输出的效果,从用户数增长可见一斑:2017年4月,Paytm用户数从不到3000万升至2.2亿,跃升为全球第三大电子钱包,仅次于支付宝和微信支付,超过了Paypal。用户迅速增长的原因和庞大人口数量息息相关,更重要的是这些国家并不像有着成熟金融基础设施的欧美地区,当地的较低金融服务覆盖率产生了巨大的市场潜力:截至2017年4月,在东盟国家,超过6.8亿人口中,其中3.6亿人口迄今无法获得基础的银行服务。同时智能设备和互联网的覆盖率在迅速增长,需要搭载手机的支付宝体系也由此获得发展的土壤——这使得不少当地民众的第一个金融账户直接建立在移动支付上。

第五,要有系统的思维。锐精于近者,必略于远。地方政府隐性债务治理的施策,是多目标之间的平衡,应该放在推动经济高质量发展,推动现代经济体系培育,以及供给侧结构性改革的背景下进行审视,减少政策震荡和摇摆,尽可能避免部门本位主义。《清华金融评论》:根据您的观察和思考,应该用怎样的思路,积极稳妥化解政府债务风险?

细致分析中报预告,盈利企稳已初现苗头。盈利逻辑是我们分析市场的主逻辑。本次我们分析下中报预告中透露的盈利信息,后续数据以披露的业绩范围计算均值为基础。截至8月9日,总共1893家上市公司披露业绩预告。从板块上看,创业板全部披露,归母净利润增速为5.88%,为2018Q2以来的最高值;全A非金融石油石化披露率24%,归母净利润增速为-0.05%;全A披露率14%,归母净利润增速为14.96%。从行业角度看,农林牧渔、通信、机械设备、非银、计算机增速靠前且均超过55%;纺服、汽车、有色、建筑、钢铁增速靠后且均低于55%,农林牧渔、非银、TMT表现亮眼。

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